美通美股票配资【农产品早评】油脂：4月MPOB累库幅度略高于预期

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　　（来源：混沌天成研究）

　　农产品早评 | 2026年5月12日

　　品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、棉花、白糖、红枣

　　油脂

　　棕榈油：

　　昨日棕榈油主力收盘9682元/吨，下跌11元/吨，跌幅0.11%；基差：天津-32（18），山东-52（18），江苏-132（68），广东-32（-32）。

　　供给端：4月MPOB报告显示，2026年4月马来西亚棕榈油产量162.98万吨，环比增加18.37%，上月同期为137.68万吨；4月马棕油库存环比增加1.71%至230.94万吨，上月同期调整为227.05万吨。市场预期在225万吨-226万吨，累库幅度略高于预期；SPPOMA数据，2026年5月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少20.51%，出油率环比上月同期减少0.81%，产量环比上月同期减少24.77%（上期数据31.61%）；ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为412810吨，较上月同期出口的380490吨增加8.49%；今年强厄尔尼诺天气概率增强，减产预期升温，多家气象机构警告2026年厄尔尼诺发生概率上升，将导致亚洲及澳大利亚降雨减少，预计印尼棕榈油产量减少100-200万吨；印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，其中170万公顷已移交给国有企业Agrinas Palma Nusantara；印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）。

　　需求端：马来西亚副总理5月4日表示，为应对高能源价格和降低柴油成本，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油（B15），成为亚洲转向生物燃料以减少化石燃料依赖的国家之一，预计消费量将增加38万至150万吨（B15-B30）；印尼B50生物柴油完成道路测试，提振市场信心；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；马新社报道称，随着马来西亚政府宣布逐步提高生物柴油掺混比例，超过70%的掺混设施已准备好利用现有设备实施B15生物柴油；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%，偏利多；AB10VE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内棕榈油库存环比增加11%。

　　观点：地缘冲突反复，原油高位震荡；马来累库幅度略超预期，5月高频数据显示产量下滑，出口增加；生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，国内库存环比增加明显，在地缘冲突解决之前，维持高位震荡，回调考虑逢低买入，也可择机反套，后续关注地缘以及生柴政策。

　　豆油：

　　昨日豆油主力收盘8562元/吨，上涨0.88%；基差：福建446（13），广东276（3），江苏236（-17），山东116（3），天津116（3）。

　　供给端：StoneX表示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.816亿吨，较其4月份预估值上调约1%；截至5月5日，美国大豆播种已完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值水平的23%；美国农业部：维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4800万吨不变，市场预期为4804万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.7984亿吨；国家粮油信息中心：4月份全国主要油厂大豆压榨量在690万吨左右，月环比减少140万吨，同比增加150万吨，较过去三年同期均值增加20万吨。5月进口巴西大豆将集中到港，油厂开机率提升，预计全月油厂大豆压榨量在850万吨左右，月环比增加约160万吨，同比减少约50万吨，较过去三年同期均值减少约20万吨。

　　需求端：政策端可能限制豆油出口，国内短期承压；马来西亚副总理5月4日表示，为应对高能源价格和降低柴油成本，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油（B15）；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%，偏利多；ABIOVE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内库存增加2%。

　　观点：地缘冲突反复，原油高位震荡；中美领导人会晤，美豆采购预期客观，美国D4rins价格继续偏强，叠加强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突解决之前，维持高位震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9757元/吨，上涨0.02%；基差：广东123（-12），广西113（-2），江苏573（-22），福建203（-2）。

　　供给端：3月末加拿大和澳大利亚菜籽库存维持高位，预估在1000万吨和370万吨，同比增加215万吨和120万吨；寒冷的气温可能延缓加拿大草原地区的春季播种，但是气象预报显示，5月到7月份期间的气温将高于正常，降水将达到或低于正常；欧盟委员会4月27日报告，将欧盟油菜籽平均单产预测上调1%至3.25吨/公顷，理由是作物整体长势良好，然而德国、波兰、匈牙利、捷克及波罗的海国家部分地区出现干旱，令人担忧，或导致单产低于当前预期；Expana仅对26年欧盟油菜籽产量的预测下降20万吨，低于市场预期；根据油世界：今年加拿大菜籽种植面积预计增50万公顷，因需求前景改善及谷物种植收益欠佳；未来几个月潜在厄尔尼诺现象或对26/27年度澳大利亚菜籽产量形成威胁；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录。

　　需求端：马来西亚副总理5月4日表示，为应对高能源价格和降低柴油成本，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油（B15）；欧盟生柴需求良好；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%，偏利多；AB10VE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；上周国内库存环比增加4.7%。

　　观点：地缘冲突反复，原油高位震荡；强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突解决之前，维持高位震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

　　豆菜粕

　　今日主题：弱现实与强预期格局延续关注特朗普访华

　　一、市场观点

　　价格方面，昨日广东豆粕现货报2900元/吨，环比+30元/吨，对应基差为-139元/吨，基差环比-6元/吨。

　　供应端，4 月我国大豆进口量环比大幅增加 446 万吨，预计 5 月进口大豆到港量仍然较高，油厂开机率将升至高位。预计 5 月全月全国主要油厂大豆压榨量在 850 万吨左右，月环比增加约 160万吨，同比减少约 50 万吨，较过去三年同期均值减少约 20 万吨。

　　需求端，受五一假期影响，上周国内主要油厂大豆压榨量下降。截至 5 月 8 日当周大豆压榨量 154 万吨，周环比下降 9 万吨，同比下降 31 万吨。预计本周油厂开机率上升，大豆压榨量在 190 万吨左右。

　　总的来说，假期期间美豆突破上行，但内盘豆粕驱动不足仍承压于弱现实，油厂开机率稳定，需求端无显著变量，短期粕价或震荡运行。后续来看，厄尔尼诺叙事加强但对大豆影响暂时难以定性，短期豆粕基本面有所承压，但估值水平已较低的基础下后续可能存在中枢随外盘豆系抬升的空间。后续重点关注，一是生猪高存栏下豆粕需求是否持续向好，二是中东战事延续的情况下巴豆运费抬升逻辑是否重归。

　　二、消息与数据

　　1．机构数据：5 月 8 日，2026 年 6、7 月船期巴西大豆出口至我国 CNF 升贴水报价分别为 160 美分/蒲、178 美分/蒲，较上周同期上涨 5~6 美分/蒲；出口 CNF 报价 496 美元/吨、503 美元/吨，较上周同期持平；折合华南地区到港完税成本 3915 元/吨、3968 元/吨，较上周同期基本持平。（饲料行业信息网）

　　2．机构消息：据海关统计数据显示，2026年4月中国进口大豆数量达到847.8万吨同比增对239.7万吨，增幅39.4%；比3月进口量增加445.9万吨，增幅52.6%。主要是3月海关加强检疫后到港大豆通关延迟，导致3月进口量较少，且有不少大豆货船延期到4月才完成通关；而在后期海关检疫放松后大豆通关进度恢复正常，令4月进口大豆数量增幅明显，增加数量已经超过3月进口大豆到港总量。（豆粕论坛）

　　3．机构消息：国内压榨是美豆需求的核心支撑，高额榨利推动油厂维持满负荷生产。2026年3月，美豆压榨量达2.26亿蒲式耳（约合630万吨），创历史同期新高；2025年9月至2026年3月美国国内大豆累计压榨量15.2亿蒲式耳（约合4260万吨），同比增长13%。（豆粕论坛）

　　4．宏观消息：尽管市场乐观期待5月中美元首峰会前中国采购回升，但是美国大豆出口仍然季节性疲软，因为受到来自价格更低且供应充足的巴西大豆的竞争压力。（豆粕论坛）

　　橡胶

　　今日主题：原料价格继续高企泰国降雨量偏多

　　一．观点总结

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价845泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价69.225泰铢/kg，环比+0.47泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价17700元/吨，环比+200元/吨。

　　供给端，据监测显示国内南部地区近期降雨正常，但国外产区尤其泰国，整体仍然偏干旱，3月据ANRPC数据显示产量同比走弱，干旱逻辑进一步强化。中期角度，本周NINO3.4指数大幅上行达到0.9，即将进入偏强厄尔尼诺气候，天气叙事进一步强化。

　　需求端，近期国内需求表现较好，轮胎开工环比恢复，成品库存或维持去库趋势。

　　总的来说，近期胶价基本面宏观共振下成功突破前期震荡区间，产区干旱叙事增强且轮胎加工需求仍好，胶价或继续维持偏强走势。后续来看，本周青岛区内去库区外累库，深色系现货仍承压于进口量压制，短期去库趋势趋缓，库存多为社会累计为主，低仓单逻辑延续。策略上，继续逢低做多天胶，基于宏观逻辑上战事有缓和预期，也可择机进行多NR空BR的配置。

　　1．机构消息：据隆众资讯统计，截至2026年5月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.87万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.07%。保税区库存11.96万吨，降幅1.38%；一般贸易库存59.91万吨，增幅1.57%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少0.77个百分点，出库率减少2.13个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.51百分点，出库率减少2.33个百分点。（隆众）

　　2．机构消息：据了解，半钢胎样本企业产能利用率多维持稳定，外贸排产集中，部分企业内销排产量少，整体来看，缺货现象仍存，月内部分企业上调产品价格，亦有企业配套灵活销售政策落地，对国内出货带动有限。（隆众）

　　3．机构消息：4月份我国CPI温和回升，PPI涨幅扩大。4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。（QinRex）

　　4．机构消息：4月我国乘用车市场零售量同比下降20%至140.6万辆。（QinRex）

　　生猪

　　今日主题：现货弱势下行二育继续抄底

　　一．市场观点

　　现货方面，昨日现货报价9.56元/kg，环比-0.42%；LH2607主力合约报价11235元/吨，环比+0.18%。主力合约基差为-1385元/吨，环比-270元/吨。

　　供应端，近期养殖端出栏节奏正常，市场反应供应充裕。体重方面，集团与散户体重转向增长，数据显示，本周生猪出栏均重128.85kg，较上周增加0.17kg，周环比增幅0.13%，年同比降幅0.66%；其中集团出栏均重125.52kg，较上周增加0.21kg，年同比降幅1.06%；散户出栏均重147.02kg，较上周增加0.49kg，年同比增幅6.37%。

　　需求端，终端需求平淡下宰量窄调，投机需求继续增加。数据显示，本周截至5月10日，全国各地二育栏舍利用率平均增长7%，均值在50%左右，其中河南山东等核心供应地区栏舍利用率增长显著。

　　总的来说，近期生猪市场供需两弱格局延续，基本面变动不大，投机需求对猪价支撑仍然有限，短期猪价暂时维持弱势震荡为主。后续来看，首先体重矛盾继续后移，投机群体情绪渐起，需警惕存量矛盾在三季度仍未能解决的情况发生。中期角度，政策端收储托底 + 养殖端存量矛盾后移两者多空逻辑并存，近月合约上下驱动不足，策略上或基于升水修复逻辑下逢高沽空为主。

　　二．消息与数据

　　1．机构消息：屠企宰量变动有限，部分区域有缩，企业采购顺畅度尚可，多数区域计划够，个别计划完成度稍慢。预计明日猪价窄幅调整。（涌益咨询）

　　2．机构消息：5月上旬二育补栏积极性有所提升；但出猪节奏稍缓，出猪积极性一般，存在主动被动压栏情况。整体二育存栏水平较4月末有所提升。关注此波二育出栏节点。（涌益咨询）

　　3．机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年5月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为296080头，较上一工作日增量1.26%，今日市场供需博弈，需求端表现平平，市场猪价涨跌调整。（钢联）

　　苹果

　　苹果：昨日山东栖霞唐家泊、蛇窝泊、牟平等乡镇遭遇冰雹，整体来看，影响有限，后续继续关注，各地果农陆续疏果，整体坐果良好；苹果产区库存果维持弱势，客商采购积极性差且多压价挑选，山东果农及持货商多存急售情绪，价格混乱，价格下跌后走货稍有好转；目前现货端质量一般货源有一定压力，天气整体影响不大，10合约维持反弹逢高空，近期天气和消费情况。

　　红枣

　　红枣：灰枣主产区积温普遍高于近年同期，农户积极进行田园管理修枝、施肥等工作有序进行，发芽时间较去年提前一周左右，发芽较早的枣树已凸显花苞；河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货成品等外均有，客商根据需求挑选合适货源按需采购，到货成交尚可；广东如意坊市场到货3车，市场价格暂稳运行，下游客商按需采购；整体供需过剩比较明确，新季枣树逐步发芽，天气影响权重加大，维持底部震荡，等待新驱动。

　　棉花

　　棉花2026.5.12

　　一、市场观点

　　价格：5月11日，国内新疆棉3128B均价17861元/吨，较昨日上涨30元/吨；郑棉主连收于16335元/吨，较昨日上涨25元/吨，涨幅0.15%；期现基差为1526元/吨，较昨日增加5元/吨。

　　供应端：USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，总产预期上调至3843万吨，同比减少5.8%，较3月的产星预测上调4万吨。

　　需求端：全国下游开机率逐步提升；需求端“金三”表现良好，“银四”需求同比有增。

　　结论：受抛储预期影响，昨日郑棉主力合约偏弱运行。BCO 生产调查新疆植棉面积环比有所下调，2026年全国棉花种植面积环比下调至4516.8万亩，同比减幅4.5%，新季植棉面积调减预期将逐步验证；美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低，美棉存在继续上行动力；国内依旧要警惕抛储等相关利空政策；中长期来看，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，棉价上行逻辑不变。操作上建议逢低做多，后续重点跟踪国内外新季种植进度、天气变化及国内新疆棉花种植补贴政策。

　　二、消息与数据

　　1、BCO 2026年全国棉花实播面积调查，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产环比上调2.0万吨至725.8万吨，同比减幅6.8%。

　　2、CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，因巴伊亚州和皮奥伊州的植棉面积预期上调，全国植棉面积预期上调至204.2万公顷，同比减少2.1%；受化肥价格上涨影响，全国单产预期小幅下调至1880.2公斤/公顷，同比减少3.8%。基于以上，总产预期上调至384.3万吨，同比减少5.8%；较3月的产量预测上调4万吨。

　　3、2026年3月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1857个定点农户，进行了第三期2026年植棉意向调查。结果显示：今年全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%，降幅较上期扩大3.3个百分点。

　　4、USDA种植意向报告：预测2026年美国棉花种植面积为964万英亩，路透预期为922.9万英亩，2026年2月展望论坛预测为940万英亩，2025年最终棉花种植面积为928万英亩。

　　5、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨

　　6、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；中国棉花总产预期697万吨，同比减少8.6%，面积下调5%，单产下调3.5%；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，收获面积下调2.3%，单产持平。

　　白糖

　　白糖2026.5.12

　　一、市场观点

　　价格：5月11日，国内南宁白糖现货价格为5390元/吨，较昨日上涨10元/吨；郑糖主连收于5477元/吨，上涨35元/吨，涨幅0.64%；期现基差为-87元/吨，较昨日下跌25元/吨。

　　供应端：印度：25/26榨季截至4月30日累计产糖2752.8万吨，同比增加约7%。据巴西能源与矿业部信息，该国计划在5月初召开的国家能源政策委员会会议上，提交提案，将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%。截至2026年3月底，本制糖期国内共生产食糖1183万吨，同比增加108.21万吨；全国累计销售食糖513万吨，同比减少89.58万吨；工业库存670万吨，同比增加148.79万吨；累计销糖率43.36%，同比放缓12.42个百分点。 2026年3月份我国进口食糖10万吨，同比增加3万吨。2026年1-3月我国累计进口食糖62万吨，同比增加47万吨。25/26榨季截3月底我国累计进口食糖239万吨，同比增加78万吨。截至4月14日，泰国2025/26榨季累计产糖1195.68万吨；截至4月15日，印度2025/26榨季累计产糖2739万吨，同比增加196万吨；IBGE预计巴西2026年甘蔗产量为7.0603亿吨，同比增加0.4%。

　　需求端：当前处于消费淡季，下游采购以刚需为主，整体成交一般，产销率放缓。

　　结论：受厄尔尼诺预期与原油价格上涨影响，昨日郑糖偏强运行。国际方面，油价持续高位震荡，市场担忧油价上行将带动巴西汽油价格走强，糖醇价差扩大或抑制制糖比、减少食糖供应，国际原糖下方存在支撑；国内方面，主产区大部分糖厂已收榨，国内供应压力最大阶段逐渐过去，但受糖料丰产影响，库存压力较大。综合来看，当前白糖估值处于偏低水平，下方成本支撑较强，且厄尔尼诺预期大增，下跌空间不大，但国内本产季供应宽松、需求不振导致上涨动能不足，短期难走出趋势性行情，操作上建议逢低买入。后续需重点关注地缘冲突持续情况及全球厄尔尼诺天气演变。

　　二、消息与数据

　　1、2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。

　　2、巴西国家商品供应公司（Conab）预计巴西2025/26榨季产糖量为4，420万吨，同比增长0.1%；预计甘蔗乙醇产量同比下降6.9%至273.3亿升；预计甘蔗和玉米的乙醇总产量同比增长0.8%至375亿升。

　　3、沐甜30日讯截至3月底广西收榨糖厂过半，预计3月份广西单月糖产量在140-150万吨，达到近十个榨季第二高的水平，仅低于18/19榨季的166.5万吨，同比大增110-120万吨，25/26榨季截至3月底广西累计糖产量预计突破700万吨。

　　4、根据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）发布的最新预估，2025-26榨季印度食糖产量预期下调，净糖产量预计为2930万吨。

　　5、迪拜糖业大会指出2026/27榨季全球过剩或收窄至约140万吨，低于25/26年度的470万吨。

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